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印尼煤炭边际生产成本提升,国内核准煤电装机持续增长。(1)sxcoal 援引海关总署:7 月我国进口煤炭3926 万吨,同比/环比+66.9%/-1.5%;1-7 月累计进口2.61 亿吨,同比+88.6%。(2)sxcoal:前期贸易商通过做空远期煤价以施压的策略似乎收效不再明显,原因在于当前报价已接近矿方生产成本,尤其是小型煤矿。因此尽管当前印尼煤价承压,但矿商普遍挺价,短期内或难出现较大跌幅(23H1,印尼煤炭进口量占全国煤炭/动力煤进口量的51%/63%)。(3)sxcoal:根据国际环保机构绿色和平统计,2022 年我国新增核增煤电项目82个,总装机达9072 万千瓦,是2021 年核准规模的近5 倍(全球能源监测组织统计为1.06 亿千瓦,是2021 年的4.6 倍),23H1 核准煤电装机5040 万千瓦,占22 年全年的56%。我们认为,印尼是全球煤炭增量的主要来源(21/22/23H1增速分别为8.9%/11.6%/16%),由于其采矿权税上涨等因素导致印尼煤矿边际生产成本上升,叠加其对国内市场的供应要求,印尼煤炭出口成本显著提升,对全球煤价支撑效应明显。从国内需求看,由于21 年电荒及近年新能源装机猛增,煤电作为具备保障及调节双重作用的支撑电源,需求或仍将持续增长。

本周煤价继续回落,关注库存走势和日耗变化情况。(1)sxcoal 援引人民日报:

截至2022 年底,我国露天煤矿数目/产能357 处/11.62 亿吨(单井产能325 万吨,约为井工矿的3 倍),2022 年产量10.57 亿吨,以占比约8%的煤矿数量贡献了全国约23%的煤炭产量。(2)本周秦港煤价828 元/吨,环比/同比-11/-312元/吨(增幅-1.3%/-27.4%)。截至8 月11 日,榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+5/-6/-5 元/吨至727/650/690 元/吨。(3)本周(8 月4-10 日),沿海八省电厂平均日耗236 万吨,同比持平(上周分别为216 万吨、-5.2%);平均库存3611 万吨,同比+24.7%(上周分别为3659 万吨、+25.6%)。(4)本周北方四港库存1555 万吨,较22/21 年同期+22/412 万吨(上周同比-45/+383万吨)。我们认为,台风过后本周日耗环比显著提升,但考虑到天气情况,日耗进一步上行概率小,叠加库存去化缓慢、长协及进口供应充足,本周煤价继续回落,考虑到日耗短期仍将维持高位、港口发运倒挂及供给端有所扰动对煤价的支撑,预计煤价短期仍维持震荡,后续仍需继续关注经济复苏及迎峰度夏需求实际释放情况,同时关注安监对主产区产量影响情况。

钢焦仍在博弈焦炭第五轮提涨,焦煤价格以稳为主。(1)截至8 月11 日,供给端,焦化厂开工率75.7%,环比+0.7pct;需求端,Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量244 万吨,环比/同比+1.1%/11.4%(上周同比+12.4%)。我们认为,本周钢材价格走弱,钢厂利润有所收缩,但前期检修高炉复产,铁水产量不减反增,反映刚需仍较强。而供给端,随着焦炭价格提涨落地,焦企盈利有所改善,开工率继续回升。在目前钢厂采购及焦企开工尚可情况下,焦炭供需或维持紧平衡,焦炭第五轮提涨有望全面落地,后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面,受下游采购及焦炭价格提涨影响,焦煤市场整体偏强,但考虑到焦煤价格持续高位,下游接受意愿不高,本周焦煤价格以稳为主。

中期看,考虑到下游库存持续低位,若需求边际出现改善弹性可期,后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

投资建议:我们认为:1)需求端政策发力+倒查瞒报事故带动主产地供应收缩,短期焦煤供需格局向好,且旺季预期逐步加强,建议关注焦煤板块机会,推荐潞安环能、淮北矿业、山西焦煤;2)动力煤海内外高库存压力仍在,短期价格仍有下行风险,建议利空释放、煤价止跌企稳后逐步关注高分红公司的投资机会,推荐中国神华、山煤国际、兖矿能源;3)煤矿安全智能化改造顺应政策大方向,持续重点推荐受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。

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