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光峰科技(688007)

消费需求疲弱拖累2023Q1业绩，影院业务修复势头向好，维持“买入”评级

公司2022年实现营业收入25.4亿元（+1.7%），归母净利润1.2亿元（-48.8%）。2023Q1实现营业收入4.6亿元（-12.6%），归母净利润0.1亿元（-23.5%）。受C端消费需求疲软影响，业绩阶段性承压。我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.5/2.5/3.7亿元（2023-2024年原值为3.2/4.6亿元），对应EPS为0.33/0.55/0.81元，当前股价对应PE为66.0/39.4/26.9倍，考虑到公司影院租赁服务业务修复势头向好，维持“买入”评级不变。

核心光学器件卖铲人地位稳固，智能微投、车载投影等下游场景加速拓展

2022年分业务看，租赁服务/激光光学引擎/激光电影放映机/激光电视/专业显示投影机/智能微投收入分别同比-25.4%/+80.1%/-50.7%/-27.1%/-15.2%/+12.8%。受疫情影响影院业务阶段性承压；2022年公司收获比亚迪、某国际知名品牌车企、赛力斯汽车等多家知名车企出具的《开发定点通知书》，车载光学业务快速拓展。在C端业务方面，峰米科技自有品牌业务收入占比升至66.1%，收入同比+36.9%，在2022年国内家用投影机市场市场份额达8%，位列前三；小明系列投影仪整体实现销售量/额同比增长112.0%/168.0%，实现全价格带市场的稳步突破。

影院业务带动下2023Q1毛利率同比改善，看好盈利能力持续修复

2022年毛利率32.6%(-1.3pct)，其中租赁服务业务/激光光学引擎/激光电放映机/激光电视/专业显示投影机/智能微投毛利率分别-11.4/-6.9/-4.1/+6.9/-0.4/+5.3pct，疫情影响下影院放映业务刚性费用支出拖累毛利率。期间费用率+3.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.1/+0.1/+0.8/-0.4pct，综合影响下2022年净利率为1.2%(-7.7pct)，剔除政府补助减少0.47亿元的非经常性损益，扣非净利率为2.6%(-2.4pct)。2023Q1毛利率35.4%(+2.8pct)，期间费用率+5.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.6/-1.2/+3.4/+0.3pct，综合影响下2022Q4净利率为-0.3%(-1.7pct)。高毛利的租赁服务业务拉动下，公司盈利能力持续修复。

风险提示：新品推广不及预期、原材料成本上行、行业竞争加剧风险。

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