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中原证券股份有限公司乔琪近期对中芯国际进行研究并发布了研究报告《季报点评：产能利用率23Q2有望触底回升，关注23H2复苏进展》，本报告对中芯国际给出买入评级，当前股价为55.1元。

中芯国际(688981)　　事件：近日公司发布2023年第一季度报告，23Q1单季度实现营收102.09亿元，同比-13.88%，环比-13.13%；实现归母净利润15.91亿元，同比-44.04%，环比-42.00%；扣非归母净利润8.76亿元，同比-66.29%，环比-51.17%。　　投资要点：　　公司短期业绩承压，预计23Q2产能利用率环比提升。2022年全球半导体行业进入阶段性增速放缓，23Q1半导体行业景气周期继续下行，导致国内外客户需求继续下降，使得公司产能利用率从22Q4的79.5%下降到23Q1的68.1%，环比下降11.4%，带来公司营收和归母净利润的大幅下滑；公司23Q1毛利率同比下降18.40%至22.77%，环比下降10.36%，23Q1净利率同比下降12.52%至18.01%，环比下降7.76%；公司预计23Q2产能利用率和出货量环比都有所提升，营收预计环比增长5%至7%；公司预计2023年全年营收同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。　　国内集成电路制造业领导者，具有极高的稀缺性和战略价值。中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，根据全球各纯晶圆代工企业最新公布的2022年销售额情况排名，公司位居全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。公司成功开发了0.35微米至FinFET多种技术节点，应用于不同工艺技术平台，具备逻辑电路、电源/模拟、高压驱动、嵌入式非挥发性存储、非易失性存储、混合信号/射频、图像传感器等多个技术平台的量产能力。2022年，28纳米高压显示驱动工艺平台、55纳米BCD平台第一阶段、90纳米BCD工艺平台和0.11微米硅基OLED工艺平台已完成研发，进入小批量试产，还有大量的工艺平台在研发中。在国际地缘政治冲突加剧的背景下，晶圆制造是对半导体产业链管制的核心环节，自主可控需求迫切，公司作为国内集成电路制造业领导者，具有极高的稀缺性和战略价值。　　2023年资本开支维持高位，新产线建设按计划稳步推进。公司2022年资本开支约为432.4亿元，预计2023年资本开支与2022年基本持平，继续维持高位。公司按扩产计划推进新产线建设，中芯深圳主打高压驱动、摄像头芯片、功率电子，目前已进入量产阶段；中芯西青主打模拟和电源产品，目前还在建设中；中芯京城和中芯东方的产品平台相对更加多元化，以弥补市场空缺，中芯京城预计23H2进入量产，中芯东方预计2023年底通线。公司为国内集成电路制造业领导者，新增产能按计划稳步推进，随着后续下游需求复苏，公司有望逐步恢复增长。　　盈利预测与投资建议。公司为国际领先的集成电路晶圆代工企业，在国际地缘政治冲突加剧的背景下，晶圆制造是对半导体产业链管制的核心环节，自主可控需求迫切，公司新产线建设在按计划稳步推进中，预计23Q2产能利用率环比将触底回升，随着后续下游需求复苏，公司有望逐步恢复增长，我们预计公司23-25年营收为442.15/511.24/591.81亿元，23-25年归母净利润为54.25/71.97/94.38亿元，对应的EPS为0.68/0.91/1.19元，对应PE为79.25/59.74/45.55倍。考虑公司为国内集成电路制造业领导者，具有极高的稀缺性和战略价值，首次覆盖给予“买入”投资评级。　　风险提示：行业竞争加剧；国际贸易冲突加剧；下游需求复苏不及预期；新工艺平台研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利64.72亿，根据现价换算的预测PE为67.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为63.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中芯国际(688981)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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